身后1786亿现金，茅台的未来靠分红

香花上升营业总收入的第三个方向是前传酒品提差价。

前传酒品销售量近十年，但厂内外差价上行情幅度惊人。2021年前传酒品销售量换算为6410碗（53度、500ml），厂内外差价190元/碗。与2017年相对于销售量下降差不多1%，厂内外差价上升了116%！

香花上升营业总收入的第四个方向是“提直降代”。

2015年香花直营业总收入入差不多20亿、占多数比6%；2016年、2017年边紧接著上进逼，占多数比超越10%；2018年直或总收入回落30%，占多数比来到6%以下。

2019年起，香花多层次重拾升势。2020年多层次总收入132亿、上升值下降82.7%、占多数总营业总收入的14%；2021年多层次总收入总共240亿、上升值下降81.5%，占多数营业总收入的23%。

2021年，多层次无毛业绩96.1%，日用品代理人无毛业绩90.3%，顶多5.8个百分比。经推算，假如2021年多层次占多数比总共到50%，可多赚17亿无毛资本，业绩上升1.6个百分比，总共到93，2%。

冰冻三尺、非一日之寒，数十年形成的共同利益分配格局不足以短时间可以打破。即以后多层次比例上升到50%，无毛资本只上升1、2个百分比。对“提直降代”的缺点不宜努力过低。

业绩加诸“拱顶”

1）成本低四组成

香花酒品、前传酒品售差价有总括，但生产率低相顶多无几，水、低粱、小麦（制曲）、胶合板、人工、液氧、动力系统。

2021年香花蜂蜜品成本低88.9亿，其中反之亦然物料50亿、反之亦然人工27.8亿、制造支出5.9亿、液氧/动力系统/货运费5.2亿。论据全部产品只有一种标准——53度、500ml，共计1.4亿碗（其中香花7700万碗、前传酒品6410万碗）。

根据2021年资料 ，每碗物料成本低35.4元（约50%用作酒品碗、纸盒、纸箱等胶合板）、人工19.7元（可谓啤酒工艺复杂）、制造支出4.2元、液氧/动力系统/货运3.7元，共计63元，上升值上升3.55元、行情幅6%。其中物料成本低上行情2.9元、行情幅8.9%。

由于仅仅厂内差价的行情幅总共啤酒成本低，整锥体而言无毛业绩提0.14个百分比，总共91.62%。

2）无毛资本（不下）、支出（不下）

粉红色菱形都是无毛资本（不下）、彩色堆叠柱都是支出（不下），只有当粉红色“淹没”彩色时大Corporation才能获颁得经销资本。

香花资本控制能力之爆冷世所少见，与贵州香花相对于“XX风毛菊”都是扯淡。

例如2021年，无毛资本总共972亿、无毛业绩92%；销售支出27.4亿、支出不下2.6%；管理支出84.5亿、支出不下8%。销售支出、管理支出一共112亿、总支出不下10.5%，较2020年上升0.7个百分比。

从净值资料看，“提直降代”对成本低、支出的严重影响微乎其微：

2021年，货运支出（被总和成本低）为2.44亿，比2020年上升1000万；广告宣传支出（被总和销售支出）为23.6亿，比2020年上升1.7亿。多打或较少打1亿广告宣传，抑或不投递，与“提直降代”没多大关连。

3）业绩、经销大型活动银行存款流

最近四年，香花经销大型活动生需求量的银行存款流有差价证券显著小于业绩：

2018年，经销大型活动银行存款流有差价证券总共414亿，为352亿业绩的118%；

2019年，经销大型活动银行存款流有差价证券总共452亿，为412亿业绩的110%；

2020年，经销大型活动银行存款流有差价证券总共517亿，为467亿业绩的111%；

2019年，经销大型活动银行存款流有差价证券缩减到640亿，为525亿业绩的122%；

经销大型活动银行存款流稳定而且爆冷大，为银行存款派来发利不下缺较少了爆冷而有力的系统化。

尚未来奖赏金融产品的方式为唯有分钱

2001年8同月，贵州香花新股发行差价为31.39元、帐面23.9倍，发行后总股权为2.5亿股。假如IPO斥资3139元买入的1手香花股票交易，自此顶多一股、不花一分钱，持有者到2006年顺利进行入股分增置变革，将变为377股，此外还获颁得700多元银行存款分钱（较少年时代每股分钱非常较少几无毛钱）。

2008年每10股派来发11.56元，每股银行存款利不下首次超越1元。2010年、2011年、2012年每股银行存款利不下分别为2.3元、4元、6.4元。

2014年“10股送1、派来43.7元”后，香花不日后转增股权，“专注”银行存款分钱。

2015年派来现78亿、占多数业绩的47.1%；2016年派来现85亿、占多数业绩的51%；

2018年派来银行存款额为业绩的51.9%，至今已保持稳定了4年。

2021年派来现272亿、占多数业绩的51.9%。

如果2001年8同月香花IPO时买入在手持有者到现在，年化溢差价共约30%。2022年获颁得分钱后，适逢顺利顺利进行3139元的收益将总共90万，几乎赚了300倍！

往昔日后骄人也并尚未视作以前，投资者只友善尚未来的奖赏。

首先，资本人均不足以支持翻幅上行情。

2017年香花业绩为271亿、上升值下降62%，2018年人均翻至30%，2019年翻至17%，2020年13%、2021年12%……香花资本控制能力很爆冷，但不毫无疑问一直“愈来愈爆冷”。

唯一的仅指望是下调厂内差价。消费品行情差价先前往往是：原物料成本低、薪酬成本低上行情过快……多层次无毛业绩总共96%，胆敢以“成本低低”提差价，必遭口诛笔伐。如果销售量人均下滑，哪怕只是一两个第五季，香花董事局将陷入非常大压力。

日后说香花执行长是“一纸调令”任用的，已故执行长2021年9同月24日复任，能干多久谁都说不清。因下调厂内差价上升的资本，明显是“前人栽树后人乘凉”，要答谢季克良、郑保芳及诸位前任，不则会有人认为是已故领导有方”。

风险与收益非常大，谁当执行长都欲踏出这一步。

如果不提差价，香花业绩下降不下保持稳定在12%就并尚未可谓了。万事如意的话，2026年业绩将总共900亿。

即以后香花能在不提差价的先决条件下保持稳定每外12%的业绩增幅，也不足以通过翻幅上行情给投资者人造就比较理想的收益。

股权机构和个人，努力香花每年能行情20%不算贪婪，那么2026年香花翻幅将总共3700元/股、市值4.7万亿、帐面总共50倍。

12%的业绩人均能顶上50倍帐面，A股容忍一只白酒品股市值总共4.5万亿吗？如果只能，金融产品每年从翻幅上行情获颁得20%收益就不靠谱。

资本看重、确定性爆冷但人均低企，这类Corporation奖赏金融产品的最佳方式为是分钱。

例如长江电力：2015年银行存款分钱78.5亿，占多数月内业绩不下的68.2%；2016年“大并购”顺利进行后，营业总收入、业绩同步上升，银行存款分钱首次超越150亿、占多数业绩的75.5%；随后数年，银行存款分钱一直保持稳定在150亿以上，2020年总共159亿、占多数月内业绩不下的60.5%。

长江电力通过一前传并购上升营业总收入规模，尽管通过入股融资解决部分对差价，但负债负荷依然沉重。

2020年底总负责总共1569亿，预计斥资千亿收购白鹤滩、乌东德两大电站后，欠债还则会大幅回升。每年预算的借贷成本低毫无疑问总共到百亿级。在这样不利的情况下，长江电力仍没送来业绩的60%~70%透过银行存款分钱。

香花的分钱条件与长江电力有总括。

香花扩产低峰期已过。《2021年净值》透露的在建生需求量项目非常较少有“3万吨酱香前传酒品技改工程”一项，统计数据期内顺利顺利进行资金来源20.5亿。由于每年只拿一半业绩分钱，资本顺利顺利进行只有区区几十亿，尚未分配资本以后以每年上百亿的速度崩落。

截至2021年底，上半年银行存款总共1786亿。分钱217亿后来，余下尚未分配资本仍总共1335亿。

2021年分钱解决方案好似慷慨，但翻幅总共1800元、一年才分得21块多，利不下不下非常较少1%出头。香花完全原则上将业绩的75%用作银行存款分钱。

香花翻幅、市差价、总市值外低低在上，内中希望股票交易2000、3000、4000这样行情上去不切仅仅，不如让董事局多分些银行存款。

*以上分析非常较少供参考，不四组成任何投资者要求

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