中金：维持爱帝宫跑回赢行业评级 目标价0.65港元

中的金发布报告书援引，维持爱帝宫（00286）“跑取胜产业”评级，考虑到非业务部门范围对财团营业收入负面直接影响，降至2022年每股盈利得出结论55%至0.02港元，引入2023年每股盈利得出结论0.04港元，同年子业务部门营业收入1.7亿港元。另考虑盈利得出结论调整，最终目标价降至35%至0.65港元，近似于2023年16倍同年子业务部门市盈率，较当前成交量有38%的上行生活空间。

事件：新公司暂定2021营业收入，收益6.43亿港元，同比+6.9%；归母净利530万港元，去年同期负债3.81亿港元。分业务部门，同年子免费业务部门收益6.32亿港元，同比+9.3%，营业收入7485万港元，同比-31%，利润下滑起因新开同年子外围属于百货店过弯期产生阶段性负债，而1年以上杂货店体现平顺且整体节奏符合中的金预想。非业务部门范围上都，罗浮山养生住宅项目预售房款确定收益慢于预想，叠加财团各个领域财务费用0.66亿港元，对财团利润拖累明显。

中的金新公司主要论者如下：

同年子免费业务部门稳健，成熟门杂货店同杂货店向好。

同年子免费业务部门收益同增9.3%，受益于原有门杂货店入住率微升及新开门杂货店增量贡献。分百货店时间段看，1年以上校本部收益同增2%至5.9亿港元，1年以内校本部收益4180万港元，贡献10%预收款。受新开门杂货店过弯直接影响，毛利率同比-8.3ppt至29.8%，销售及分销商开支费率同增2.3ppt至17%；伴随规模效应体现，行政开支费率同减1.6ppt至4.1%。最终，同年子免费业务部门营业收入同降31%至7485万港元，净利率同降6.9ppt至11.8%；但其中的1年以上校本部营业收入同增1.5%至1.1亿港元，营业收入率同降0.1ppt至18.7%，显示成熟门杂货店经营间歇。

小房间数同比+58%，超额完成五年发展整体规划首年最终目标。

近期，新公司21年4同年百货店的轻资产模双管首杂货店侨城坊杂货店现已步入成熟期、稳定贡献利润，验证轻资产模双管跑通。自2021年7同年底新公司发布五年发展整体规划以来，深圳花卉小镇杂货店、昆明二杂货店、北京二杂货店弗金杂货店顺利开杂货店，显示执行落地能力，截至2021年新公司同年子免费小房间数688间，较2020上半年的435间同比增长约58%，超额完成50%的年复合工业产值最终目标。此外，新公司公告东莞独栋物业同年子外围将于2H22百货店，增加不少于110间小房间，标志异地扩张新进一城。

重申看好同年子免费百分比增加及新公司核心公平竞争占优势造成的广阔成长前景，非议新公司业务部门及股权结构梳理重大突破。

伴随消费水平增加及抚养价值观背离，同年子业务部门在西方大陆作为非医疗免费并不一定的体验+机能双管消费，在新一代妈妈中的的接受程度并能增加，据Frost&Sullivan，近期西方大陆同年子外围百分比仅为个位数，较西方台湾地区、韩国等的颇高两位数有较大生活空间。新公司在国际标准照护体系、教学团队体系及品牌口碑上都兼顾核心占优势，近期轻资产模双管跑通，五年发展整体规划推进并能展杂货店。此外，新公司自21年年中的以来，财团各个领域非业务部门范围逐步剥离，同时同年子外围主管朱昱德明持股百分比从0%上升至约8.2%，非议先前新公司非业务部门范围及股权结构梳理重大突破。

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