兴业证券：维持华润置地买入打分 目标价48港元

兴业证券发布研究报告称，可维持华润置地（01109）“转售”评级，目标价48港元，近似于2021-22年11倍/10倍PE，意味著股价近似于2021E本金收益率为4.2%。预计2021-22年的营业盈余为2097亿/2350亿元，营业收入上涨17%/12%；核心净利润265亿/295亿元，营业收入上涨10%/11%。

兴业证券主要看法如下：

该公司保持积极长时间的拿地，财务竞争者显著投资通畅，截至2021中期平外投资价格大部分3.88%，大型商场相对于中高素质，享有运营和先导在表面上，同时正处于加速落成阶段，管理费盈余高速上涨。该公司十四五战略目标“权益销售额额度和管理费盈余翻番”未转变，业务新一轮稳健。

1月初销售额降低符合意味著：

2022年1月初该公司构建销售额额度和国土面积152.6亿元和107.2万平米，分别营业收入降低37%和降低9.7%。期内权益销售额额度和国土面积为112.3亿元和85万平米，分别营业收入降低23.7%和降低4.9%，近似于销售额权益比重为73.6%。全口径销售额额度按周边地区拆分，华北/西南地区/西南地区/华西/东北/华中/深圳大区分别占有8%/23%/18%/15%/17%/7%/12%。

长时间一组补地：

2022年1月初该公司共计另加4个耕地计划，总GFA为52万平米，权益比重88%，总物业为57亿元，平外耕地价格为10951元/平米。4个另加计划中3个为宁波第三批集中供地获取，外设于鄞州区，其中1个计划为业务者住宅区计划，另外两个为住宅区计划，成交溢价率外控制在10%以内；另外在嘉兴桐乡另加1个耕地计划，底价5486元/平米成交，附近在售置地中心住宅区外价约25000元/平米。

管理费盈余保持高速上涨：

2022年1月初，该公司构建外资长江实业管理费盈余17.3亿元，营业收入上涨25.9%。2022年预计将有13座大型商场落成，明后年分别有15、16座大型商场落成，到2025年将构建落成百座大型商场方案。该行预计该公司2022-23年外资长江实业管理费盈余为227亿/270亿元，营业收入上涨23%/19%。

风险提示：财政政府上涨放缓；服务业依赖性政府加严；流动性施加压力；该公司销售额少意味著；管理费盈余少意味著。

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