民生证券：得到中国巨石买入评级

2022-04-26民生证券市场股份有限的公司李阳对中国巨石(600176)进行研究并发扎了研究报告《2022年一季报点评：超在短期内开门红，受益量价上半年齐升+海外很高赤字》，本报告对中国巨石得出结论回购下调，现阶段股价为14.84元。

中国巨石(600176)

的公司发扎2022年一季报：的公司2022Q1实现营收51.33亿元，上半年+28.44%，归母所得18.36亿元，上半年+72.68%，扣非所得14.42亿元，上半年+36.14%。销售毛汇率、销售净汇率共有44.57%、36.81%，上半年+1.1、+10.1pct。3.94亿非经常性加减预料主要为购入铑冬瓜利润，2022Q1汉口华通进口99.95%铑冬瓜结算均价为4261元/克，2018Q1-2021Q1共有448、715、2644、5576元/克。

玻纤上半年量价齐升，其他部门所得接下来很都将：①粗纱生产成本环比大位定、上半年提升，Q1全国缠绕如此一来纱2400tex均价6138元/吨，上半年+333元/吨，环比-40元/吨，必需大位定。石油成本涨幅大，Q1浙江石油生产成本为3.99元/立方米，上半年+0.88元/立方米，假设石油单耗140立方米/吨，据此推算其他部门石油成本+123.2元（仅为推算）。综合考虑叶腊石物价上涨（涨幅不及石油）、电力公司物价上涨因素，我们预料Q1玻纤单吨盈利仍然上半年上涨。

②粗纱及原料实现销量53万吨，上半年必需持平，主因Q4国内部分客户担心生产成本调高提前备货，以及3月初登革热因素物流。此外，市场需求上半年增量关切21年5月初开建的昆山产15万吨智慧3线+21年8月初开建的产15万吨智慧4线。

的电子扎生产成本承压，行业不太可能已出现亏损，在短期内生产成本向大位：Q1行业7628的电子扎均价约4.52元/米，上半年-1.79元（-28.4%）。的公司Q1销量1.15亿米，上半年+15%，主要增量来自21年3月初开建的昆山3亿平米的电子扎，22年3月初表现较为显眼，产销过100%。现阶段行业除巨石外不太可能出现亏损，一方面抑止行业开建动力，另一方面巨石通过关停、冷修2条老线平衡点供需关连、继续降本。

进口很高赤字与供需关连再认知：需求端预料行业增量主要来自进口、新能源汽车、风电科技领域，欧洲玻纤配给受制于能源生产成本很高涨，2022Q1必先玻纤及原料进口54.55万吨，上半年+49.7%，进口金额9.52亿美元，上半年+49.6%（卓创网际网路）。配给端继续消化前期新投市场需求，严格假设下，来年实际自订市场需求仍然有限。但的公司有增量贡献，例如昆山3亿平米的电子扎（Q2）+成都3线无碱粗纱池窑15万吨（预料Q3）+埃及4线无碱粗纱池窑12万吨（预料Q4）开建。

22Q1短期借款回升：2022Q1的公司期间费用率多达8.93%，上半年-2.51pct。其中销售、管理、研发、财务费用率共有0.73%、3.12%、2.7%、2.38%，上半年分别-0.14、-1.19、-0.41、-0.78pct。关切短期借款33.47亿，比年初、去年同期分别减少5.9、16.9亿。

投资决定：继续推荐中国巨石，关切：①周期属性弱化，②进口赤字接下来，③巨石产品结构最佳化，“三驾人力车”热塑、风电、的电子纱混合泳成长，④行业新建报批严格。我们预料2022-2024年的公司归母所得共有67.21、71.30和78.54亿元，对应4月初25日动态PE共有9x、8x、7x。的公司成交显著太低，保持大位定“推荐”下调。

风险提示：世界银行下行；行业市场需求投放快节奏不及在短期内；燃料生产成本大幅周期性。

证券市场之五星数据集中心根据近三年发扎的研报数据集量化，中金的公司陈彦研究员团队对该股研究非常有系统，近三年预测准确度方差很高达88.24%，其预测2022年度归属盈利为盈利60.81亿，根据现价换算的预测PE为9.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90日内共有25家政府机构得出结论下调，回购下调21家，增持下调4家；依然90日内政府机构最终目标均价为24.44。证券市场之五星成交量化工具显示，中国巨石（600176）好的公司下调为4五星，好生产成本下调为3五星，成交综合下调为3.5五星。(下调范围：1 ~ 5五星，最很高5五星)

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