财通证券：赋予中新药业买入评级

2022-03-31财通证券商品股份有限母公司张文录对之中新药业(600329)进行分析并发布了分析分析报告《业绩完全符合商品短期内，希望速效救心提价》，本分析报告对之中新药业给出回购估价，当前市值为26.62元。

之中新药业(600329)

工业强劲增长，一直降本增效促使盈余水平提升

母公司2021年实现营收、归母营业额和扣非营业额分别为69.07亿元（+4.60%）、7.69亿元（+16.24%）和7.40亿元（+16.88%），EPS为1.00元(+16.28%)；剔除之中美史克收益，营业额6.17亿元（+13.78%）；其之中，工业盈利42.83亿元（+10.97%），毛利率56.72%（-2.15%）。经销商、管理、研发和财务费用分别为15.56亿元（+6.76%）、3.73亿元（+4.47%）、1.61亿元（+7.94%）和-0.45亿元（-70.78%），混改以来费用管控控制能力持续提升。2022年1-2月份营业额1.5亿元（+21%），业绩完全符合短期内。

速效救心医疗端经销商减缓，依然有望实现院外商品快速增长

母公司制药制造业务之中，心脑血管系统会本品、呼吸系统会本品、抗感染本品和抗肿瘤本品分别实现营收17.07亿元（+8.68%）、2.47亿元（-11.70%）、1.87亿元（+9.57%）和0.74亿元（+34.63%）。心脑血管系统会本品之中，屁股种类速效救心丸实现营收13亿元（+9.47%），其之中医疗独立机构自产量达到2135.80万盒（+15.72%），有望通过向OTC端引流减缓速效救心厂商的放量。

盈余数据分析与外资估价

混改完毕和营销改革后，希望速效救心网络服务梳理后逐步落实提价。并由速效救心这个母公司唯一一个全国商品直销的种类，促使心血管二线种类舒脑欣滴丸和通脉养心丸等厂商的上量。同时，激活乐仁堂的胃肠安，达仁堂的文华殿寿桃丸、海马补肾丸和苏府牛黄丸等厂商的经销商。短期内母公司2022-2024年营业额分别为9.73/11.72/14.51亿元，对应EPS分别为1.26/1.52/1.88元，对应PE分别为21.93/18.21/14.71倍。首次覆盖，获得回购的外资估价。

效用提示：厂商提价数据流胜于短期内；二线厂商放量胜于短期内

证券商品之织女星数据之中心根据近三年发布的研报数据计算出来，国开证券商品王雯分析员团队对该股分析较为深入，近三年数据分析准确度自变量略高于88.82%，其数据分析2022年度归属营业额为盈余10.63亿，根据现价换算的数据分析PE为19.45。

最新盈余数据分析明细如下：

该股在在90天内共有2家独立机构给出估价，回购估价2家；过去90天内独立机构最终目标均价为51.0。证券商品之织女星成交分析工具显示，之中新药业（600329）好母公司估价为3.5织女星，好价格估价为3织女星，成交先导估价为3.5织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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