中金：持续华润电力跑赢行业评级 目标价30.92港元

里面金释出研究报告引述，维持华润电力（00836）“走赢行业”下调，受限于再生能源走高及火电改造拓宽极快速；大长空间+新兴产业强势发展，给予目标价30.92港元（2022/23年市盈率12.9/11.3倍），下行线空间46%。另受限于煤价偏高致使火电倒闭以及2021年新兴产业投产规模不及短期内，调高2021/22年赢利预测58.9%/3.7%至37.4/115.4亿港元，引入2023年132亿港元。当年前恒指交易于2022/23年8.9/7.7倍市盈率。

事件：子公司释出2021年售电量数据：2021年累计售电量1772.9亿千瓦时，；大加值；大加14.4%；其里面火电、4台、光伏分别为1424.4亿千瓦时、319.4亿千瓦时、11.9亿千瓦时，；大加值；大7.5%、57.2%、63.2%。

里面金主要观点如下：

2021年累计售电量同；大14.4%，4台、光伏九成比大大提高。

2021年子公司新兴产业业务部门步入较极快极快速；大长，4台、光伏售电量；大加值+57.2%、+63.2%，两部规模提振及4台利用小时大大提高贡献较大。该行测算，风景秀丽合计九成子公司总售电量比例由2020年13.6%上升至18.7%。火电虽然累计售电量赢取；大加值+7.5%，但比例降至80.3%（2020年：85.5%），发电构件渐渐向清扫高效升级。

高位煤价下火电倒闭舆论压力较大，调高子公司2021年累计赢利预测。

年前三季度周边地区火电的平台华润电力外资子公司赢取得盈亏连续性，3Q倒闭10亿元。华润电力外资有限子公司是华润电力控股在周边地区的发电的平台，分散了后者主要的火电负债，2020年售电量九成子公司火电售电量经济指标超过60%。据该子公司财务报告，子公司9M21净利润359.8亿元，基本盈亏连续性（亏873万元），其里面3Q21收入123.95亿元和倒闭9.96亿元。

4Q燃料费用偏高，保供舆论压力下原计划倒闭环比继续；大加。

受限于4Q火电在高煤价下继续完成保供侦查带来的倒闭；大加，虽然月份交易价格拉升但历年来再生能源变动较小，但仍难以覆盖效益后端周期性，因此该行调高2021年归母净利润至37.4亿港元，其里面该行原计划火电倒闭略微有约在35亿港元，而新兴产业强势极快速；大长，累计或年末贡献72亿港元利润，子公司整体净负债显出好于券商。

风险提示：煤价大于短期内，风景秀丽资金投入及零售商再生能源督导情况逊于短期内。

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